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随着非标投资退潮，海内资管机构最先起劲试水目的战略，作为优化高净值客户财产治理效劳的新工具。

所谓目的战略，是一种二级市场多战略组合的投资方法，底层资产是差别战略基金治理人的投资组合。而投资者通过设置这些投资组合，在容忍一定幅度净值波动的情形下，实现响应的投资目的。

“在西欧国家，目的战略已普遍应用于高净值客户财产治理领域，作为他们资产设置的底仓。但在中国，它才刚刚兴起。”腾博会官网董事长兼首创人殷哲在接受21世纪经济报道记者专访时体现。究其缘故原由，一是多战略投资组合在中国刚刚起步，高净值人群对此有顺应历程；二是以往高净值人群习惯非标投资带来的牢靠收益，要转变看法，在遭受一定净值波动情形下实现投资目的，需要市场培育。

在刚性兑付情形下，非标投资某种水平上属于波动率为零的目的战略，但随着刚性兑付被突破，以及近年越来越多的企业信用债违约，这种零波动率的目的战略早已不复保存。取而代之的是，越来越多高净值投资者最先接受在一定投资组合净值波动下，实现目的的新投资理念。

但目的战略在中国的落地推广，面临诸多挑战。好比，中国现有投资战略不敷富厚，目的战略可使用的子战略类型受限；在市场波动加大的情形下，多战略有时也难免泛起高波动性。

“要解决这些挑战，资管机构自身应练好内功，对市场差别战略与治理人有深入洞察，相识他们的投资气概与业绩；能否构建周全高效的多战略设置模子，实现投资回报，以及客户可遭受的波动性。”殷哲指出，就目的战略定位而言，它更适合成为中国高净值客户的财产底仓，而不是博取逾额回报的工具。好比高净值客户将部分财产投向目的战略，在容忍一定净值波动情形下获取投资回报，其余财产则凭证市场转变与小我私家投资偏好加入其他投资，通过疏散化的资产设置，以实现恒久可观回报。

海内资管机构引进“目的战略”

目的战略的兴起，来自西欧对冲基金界。对冲基金通过重大的危害对冲机制，规避了指数波动所带来的Beta危害，从而实现投资组合的相对低波动性与相对高回报。

但越来越多对冲基金热衷于研究种种危害对冲战略降低净值波动性，投资回报也随之下滑。因此高净值客户转而追求一种新的投资模式——在自己可容忍的净值波动规模内，实现期望的投资目的。被西欧金融机构称为“目的战略”。

华尔街传奇基金SAC，是践行目的战略的佼佼者。凭证果真数据显示，这家基金在1993-2013年时代实现凌驾30%的年化收益，神秘在于它要求投资者需肩负一定的净值波动率，基金治理团队力争实现设定的投资回报目的。

SAC的乐成投资，使目的战略最先进入西欧金融机构主流投资战略。

由于，西欧高净值投资者、资管机构最先意识到，以往投资战略面临诸多瓶颈：首先，简单战略难以穿越多个市场周期；其次，程序化投资与高频生意等手艺的兴起，使股市气概切换与市场热门转变大幅加速，资管机构调仓难度加大，需要多战略平滑调仓危害；最后，不少基金治理人一旦做大资金治理规模，业绩往往泛起下滑，押宝单个基金的乐成概率迅速走低。

“目今中国金融市场的投资情形，与目的战略在西欧市场兴起时期类似。”一家海内大型资管机构资产设置部主管坦言。一是非标投资退潮，高净值投资者需要追求新的投资工具；二是投资者因市场波动而频仍申购赎回，导致投资收益低于预期，需要一种相对稳固长期的投资工具；三是中国不少基金业绩变脸较快，投资者感应押宝一个基金获取恒久可观回报的难度增添。

不过，目的战略尚未在海内乐成落地，缘故原由在于，一是海内资管机构是否拥有足够富厚的子战略搭建多战略投资组合，从而实现投资者的投资目的，以及可接受的净值波动性；二是海内资管机构能否凭证A股波动转变，迅速调解自身投资组合阻止踩雷；三是海内资管机构是否对各个子战略基金治理人有足够相识，阻止单个基金投资蜕化拖累目的战略整体收益。

21世纪经济报道记者相识到，现在海内有的资管机构已建设起相对完善的目的战略投资模子，好比腾博会官网通过战略选择、治理人选择、业绩归因、危害治理、止盈止损机制五大维度，构建气概模子、行业模子、多战略基准设置比例模子组合战略系统。

“目的战略在中国照旧新鲜事物。中国的投资战略相比西欧市场不敷富厚，基金治理人的投资决议机制有待规范。但我们也看到，随着中国资源市场蓬勃生长与对外开放力度加大，越来越多的优异基金治理人正起劲引入最新的投资战略、科学投资决议机制。” 殷哲体现。   

随着非标投资退潮，海内高净值人士逐渐接受目的战略作为投资新路径。

凭证果真数据显示，现在大都高净值人士普遍能接受的年化投资收益预期在8%-12%，能容忍的净值波动性在8%-10%。8%-12%的目的收益预期，与他们此前房地产等非标融资产品收益率相当，8%-10%净值波动性也切合稳健投资所能容忍的最大危害遭受力。

“至于目的战略能否实现海内高净值人士的收益期望与最大危害遭受力，在于资管机构能否拥有完善的多战略投资模子，并通过科技手段落实投资决议。” 殷哲指出。

他透露，从去年8月起，他们基于生长股涨幅较大，最先调解多战略投资组合，降低生长气概与股票多头战略的资产设置比重，转而增添市场中性的投资比重，今年1月进一步增强上述投资组合调解的操作力度。

“相比而言，大都海内资管机构仍感应目的战略落地保存难题。”上述资管机构资产设置部主管体现。一是他们以为海内投资战略不敷富厚，目的战略可选择的子战略受限，影响着实现投资目的与波动性容忍度；二是缺乏对差别战略的波动相关性、黄金设置比例的研究，导致多战略应用很难找到最佳效果。

殷哲以为，背后深条理的缘故原由，是投资机构更偏向短期内实现投资目的。事实上，目的战略要创立优异的实践效果，需要投资者坚持一定的耐心。他建议高净值投资者将目的战略的锁按期设定在3年以上；别的，投资者还需有“机构想维”，理性看待市场波动，不要因市场波动而频仍生意。

“这种恒久持有设置的投资战略，才华使目的战略成为高净值投资者财产治理的底仓。一方面筑牢投资者的财产底仓；另一方面将部分资产投向其他金融品种，在遭受更高危害情形下博取相对更高回报。”殷哲指出。