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揭晓于 : 2022年02月18日
中国历史上的每一次羁系和刷新都会对某些行业带来底层逻辑的倾覆 。今天，我们正站在中国经济和资源市场的主要转折点上 。社会公正、可一连生长以及互科技的自主可控等所带来的机缘正在洞开 。习近平主席“实现高水平科技自主自强”的讲话给投资行业新的指引，高端制造国产替换的投资时机正在展现，来自于消耗升级的新消耗和新商业正在崛起，其中的专精特新的小巨人将是投资行业的真正的风口，同时也有万物数字化和能源清洁化，碳中和和ESG看法的投资挖掘时机 。
在2022年的起点上，融资中国2022（第11届）资今年会暨颁奖盛典，聚焦创投实力将对新形势下的行业生态举行一次周全的看法挖掘和问题探讨！
在1月13日的峰会上，腾博会官网董事长殷哲以《中国S基金的行业远景及腾博会官网S基金的投资实践》为题举行主旨演讲 。
关于中国S基金的行业远景，殷哲体现，从全球投资来看，S基金这几年一直坚持高速的增添，中国在Secondary市场开局走的路和外洋市场很是相像，全球市场生长的趋势对中国整个未来Secondary生长很是有借鉴意义 。比照S基金外洋市场渗透率，现在海内或许的市场渗透率只有0.3%，中国S基金市场尚有很大生长空间 。
回过头看腾博会官网，2013年最先做S基金，2015年接触项目直接投资，现在已经形成了DSG三位一体的PE组织生态 。关于数字化土壤建设，一方面，腾博会官网通过标准化流程和数据治理事情，把整个底层资产举行剖析，进而规范投资行为；另一方面，用系统方法笼罩自己的GP，把GP也举行了分类，识别并区分差别GP的焦点能力，进而来判断他们的投资质量 。
腾博会官网S基金通过与GP的恒久相助及对底层资产的恒久跟踪，对底层资产中的头部项目举行深度研究和挖掘，基于重点项目的动态估值，以“活字印刷”的方法搭建焦点池份额的按期估值，最终形成快速报价能力，为投资人提供更快、更明、更稳的PE资产 。
以下内容为殷哲现场演讲精彩内容，由融中财经编辑整理：
殷哲：各人早上好！很是谢谢主理方融资中国提供这样一个园地跟各人互动和交流 。今天主要分享一下中国S基金现在较量热的行业远景以及腾博会官网在S战略上的投资和事务 。
从全球投资来看，S基金这几年一直坚持高速的增添，这也得益于全球市场 。一级市场投资越来越成为许多机构投资者或者养老基金、familyoffice的选择，这些投资人关于PE流动性的需求着实是很大的 。由于疫情的影响，Secondary基金的规模稳了一个阶段，可是这几年又最先看到有逐步的回升 。总体来说Secondary在全球越来越泛起头部机构主导这个市场的时势 。
尚有就是生意当中由GP主导的生意，在外洋S基金占比越来越高 。全球市场生长的趋势对中国整个未来Secondary生长也是很是有借鉴意义的，中国在Secondary市场开局走的路和外洋市场很是相像 。
我们也对外洋Secondary基金的焦点能力做了调研，一样平常都是母基金治理人的战略，另外就是自己背后有很是多的数据库支持，由恒久的母基金投资积累而来，还具备一定的市场能力，尤其必需具备一定市场专业水平才华做结构重大的生意，另外，估值也是焦点能力之一 。
从估值角度来说，外洋中介效劳机构包括GP的成熟度，要比海内PE和VC估值系统要完整许多 。一方面是基于行业生长这么多年的情形，另外一个很主要的就是LP每个季度都需要有一连一直的估值系统，才华让LP在许多机构投资者在投资上有更多的预估和准确性的判断 。而中国在PE和VC相对来说生长较量早期，以是关于投后的治理和数据估值，海内着实没有像外洋一样成熟 。这几年虽然看到有所改善，但整体来说各机构估值都是有差别性的，在估值定价上还没有完全形成系统和市场最佳的实践，基本上都是各家自己在做，这是整其中国二级市场需要建设的历程 。
在外洋看到许多母基金治理人也做Secondary投资，他们对项目自己也有一定的直投能力，这是我们看到外洋着名的Secondary基金所具备的焦点能力 。若是未来二级市场会占有市场一定的席位，它也需要一定的这方面的能力建设 。
海内市场PE、VC经由这几年的生长，虽然说明确了PE、VC是很是主要的支持实体经济，尤其是支持立异工业很主要的资源实力 。但同时也可以看出退出的压力仍然很大 。虽然资源市场开闸，这几年已经陆续有许多企业上市，并且资源市场的刷新照旧很是有力度的，包括科创板、北交以是及和香港的联动，许多制度获得生长和完善 。但现实上关于已往，尤其是在2015年、2016年、2017年这三年大宗刊行的PE基金，现在越来越邻近退出期 。由于2015年到现在已经进入第七个年头了，它们自己在退出面临着很大的压力，市场关于退出仍然有很大的需求，并且PE流动性是较量差的 。
对标外洋，中国Secondary的基金生长空间是很大的，由于我们刚刚起步，2017年市场最先宣传Secondary的战略，但这几年的生长整体来说照旧雷声大雨点小 。做Secondary和母基金的能力，看上去都是母基金的延续，但现实上背后要求的能力纷歧样，这个历程中需要履历和实践的积累，生长并不是高歌猛进 。由于S战略需要很主要的捉住供需双方的时机点，自己市场容量不是那么大 。
可是凭证外洋市场渗透率，外洋在7%到10% 。海内凭证4%到5%来算，着实这个市场自己的容量照旧很可观的 。而现在海内或许的市场渗透率只有0.3%，这个数字照旧很是小的，这是前面整个市场的先容 。
回过头来看腾博会官网，我们在2013年最先机缘巧合进入S战略，我们现在有八期Secondary基金，成交规模即已经投出去的规模在70亿左右，在退出时间长、流动性差的PE、VC市场当中，Secondary是流动性更好的投资 。
我们也对标了外洋Secondary的生长路径，在我们自己刚最先实验做Secondary到现在这几年，焦点照旧围绕外洋最佳实践和自己的能力建设来构建自己的团队 。腾博会官网是2010年做母基金，2013年做Secondary，2015年接触项目直接投资 。现在我们已经形成DSG三位一体的PE组织生态 。其中D是行业跟投，由于S基金需要很是强的关于项目的判断能力，项目投资团队要对所要投资标的份额底层资产举行深入的剖析 。第二块，不管是外洋照旧海内，GP在Secondary照旧饰演很是大的角色 。这个GP并不是治理Secondary的GP，而是被投资份额子基金的GP 。一样平常来说LP和GP之间有转让或者退出的需求基本上GP会占有相当大的主导权，并且GP从执法职位来说它有选择LP的权力，GP也希望自己的LP是一个恒久稳固的投资者，和GP是陪同的关系 。以是GP对LP选择是很是主要的，S基金投资人需要和GP之间有很好的协同效应，这也是为什么外洋Secondary都是GP主导的、为什么有这么多头部S基金份额会成为Secondary投资主要战略的缘故原由 。总体来说我们在G上，也就是投子基金的金额依然是最大的 。第三块，团队方面，我们组建了专门的团队举行重大的Secondary生意，通过DSG三位一体生长腾博会官网焦点能力 。
已往11年我们累计投资了113个GP的230个基金，恒久跟踪两百多个基金，笼罩了6200多个项目，围绕这些项目我们开展了许多的数据治理事情，针对每个被投项目举行行业的分类以及工业链所在的位置举行恒久跟踪，从而形成了一笔数字资产，这个数字资产不是大数据，可是它的数据较量深、有颗粒度，这也是我们很是主要的S基金投资土壤，我们围绕投资赋能 。首先我们构建了自己数字化的土壤建设 。我们通过标准化流程和数据治理事情，把整个底层资产举行剖析，进而规范腾博会官网投资行为，我们在业绩归因剖析颗粒度更细，好比说医疗行业到现在累计投了730多个项目，这些项目包括差别的细分行业，好比说从早期的化学药到最近的立异药和体外诊断的投资 。着实这些都可以看到整个投资的偏向趋势在那里 。PE和VC投资更多是投未来，这是我们整个数字化建设的基础 。
另外一个数字化基础，就是用系统方法笼罩腾博会官网GP，把腾博会官网GP也举行了分类 。已往中国私募股权基金特殊多，这几年显着感受到有一个头部集中的历程 。那么新的GP越来越泛起一个特征——在某个细分行业上专项基金最先举行主要的投资 。这些不管是关于母基金投资照旧Secondary投资，更主要的都是区分这些GP焦点能力在那里 。识别GP焦点能力匹配了行业投资的偏向，就可以有更精准的颗粒度，并不但是看市场排名 。市场排名是参考的因素，更主要的照旧看投资质量，焦点质量是背后GP能力是什么，在这方面通过GP分类，把它举行更有颗粒度的剖析 。
在Secondary上，我们还做了很是主要的一个战略，叫“活字印刷” 。S基金焦点是估值，估值是很主要的能力，若是短时间之内需要快速对项目举行估值，没有前期事情是很难做到的，并且Secondary就是围绕流动性做投资 。
以是说它要转出来，一定对时间有很是大的诉求 。在这个历程当中，我们就要提前往做底层的事情，我们接纳“活字印刷术”把适才说的6200多个项目分门别类举行剖析，一连对它举行估值，每个项目就好比是一个字，我们给它刻了一个字，估值就是这个字的样子，会一连举行动态的更新 。
假设遇到一个GP来的项目，若是在腾博会官网笼罩规模之内就可以基本上快速反响，对这个GP份额估值是几多 。另一种可能就是这个GP没有投过，可是通过拆解它背后的项目，这个项目有可能在我们6200多个项目库都有笼罩，可以把它拼成并且还原对基金份额的估值，这会较量快，类似于活字印刷术，估值速率会更快，这也是我们提前数字化的能力建设基础 。虽然这背后的估值焦点是要有对项目、行业的基本判断能力要求 。
在这个历程当中，我们在Secondary投资战略泛起几个趋势 。已往较量多的是古板份额的生意，古板份额生意就是单个份额做转让，而现在更多的是重大生意，这个重大生意不但仅是单份额转让，尚有许多好比说跟GP结构重组或者是一揽子项目当中挑几个项目融资或者接力，或者LP也不是单个份额，它可能尚有许多其他份额综合的一揽子资产包，这些都是大的生长趋势 。
在这个历程当中，逐渐也让Secondary竞争变的更为充分和有用，同时关于一些注重能力的机构，在未来生长更有优势，这条路也是外洋许多大的Secondary基金走过的路，我们也可以借鉴 。
很是谢谢今天融资中国给出的时间，叙述和交流Secondary在中国生长的实践和履历，希望对各人有所资助，谢谢！
